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研报精选:玉米产业大变局,2019年玉米走势深度剖析以及期货市场一些提出

  图7:中国玉米深添工需求变化情况

  数据源:盛达期货钻研院

  2.中国玉米及替代品或将大添

  前段时间,美国市场就在商议玉米和大豆面积之争。一旦,中美贸易摩擦议和挺进顺当,中国又将重新大量进口美豆,而美国农民这些年不息笑于为中国壮大的市场需求多种些大豆。并且据测算:特朗普当局的MEP补贴项现在玲美国大豆栽种收入更佳:18/19年美国大豆单产52.1蒲/英亩,现货均价7.82美元/蒲,添上1.65美元/蒲补贴,实际现货售价达9.47美元/蒲,意味着18/19年度美国豆农收入较前几年高出20-50美元/英亩。那美国豆农还会转种玉米吗?

  数据源:盛达期货钻研院

  国粮中心在其最新的12月份《饲用谷物市场供需状况月报》中展望: 2018/19 年度玉米工业消耗为 7800 万吨,比上年度增补 500 万吨,添幅 6.8%。2018/19 年度国内深添工产能规划项现在较多,但实际建成投产数目少于预期。展望2018/19年度玉米深添工产能在1.1亿吨旁边,比上年度添长约 1000 万吨,玉米工业消耗将不息添长。考虑稻谷“去库存”政策,展望仍将有片面不宜食用的稻谷替代玉米生产燃料乙醇。

  (1)因猪瘟疫情后,农业部采取了极为厉格的局限跨省调运政策,生猪的跨省调运限于凝滞。北方的调出省份猪肉价格大幅下跌,而南方的调入省份猪肉价格大涨。

  中美贸易摩擦议和,答该是在这两极之间的某点。判定议和终局超出走业钻研能力周围之外,最益只能期待终局确定之后,再来分析判定短期中期永远的影响。

  3)猪瘟疫情的永远影响

  图1:美国玉米面积和单产情况

  (4)生猪养殖周围化水平越来越高后,猪肉价格摇曳幅度能否如某些国行家家展望的相通有所降落(吾们分析展望猪肉价格摇曳会有所增补)。

  (2)不及调出的省份和区域,大猪、牛猪被迫增补。玉米和蛋白的饲用需求受到肯定的影响。

  2.玉米深添工需求实在增补;但是永远看增补的区域或有变化

  总的来讲:玉米和淀粉系得从做空角度来思考题目。主因1905玉米主力相符约日线已经有效击穿233日年线。

  总之,走业内大多认为,非洲猪瘟对明年玉米饲用需求有清晰的负面效答;据中国饲料走业新闻网统计,18年猪料产量7036.38万吨,同比添长0.32%,添速放缓;但是详细幅度则是有很大不相符的。那么明年春节后专项实地调研和各种数据的作用就更添特出了。

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  许多钻研清淡用美国大豆/玉米比价来逻辑上判定两者之间的面积转换。不过盛达期货钻研院的历史数据表现,如许的浅易判定数据并不声援。2014年以来,美豆11月相符约/美玉米12月相符约收盘价之比均值在2.43,并未利于美玉米从美豆争取栽种面积。2014年以来,美玉米面积仅在2016年同比增补,其余4年均同比有所缩短。

  不过,既然是中美两国之间的议和。议和终局也有能够是另一极。最极端的情况之二,是中国进口玉米就是一锤子营业。也即元旦后中国进口300万吨美玉米,该批玉米进国储留待异日出售。如许异日几年中国玉米照样国内定价的逻辑。

  第二,美国进口DDGS的双逆裁定、美国高粱的双逆调查、澳洲大麦的逆推销调查。中美议和若真如市场预期相通取得伟大挺进,明年1季度末,上述三项政策肯定会有调整。亲昵关注这些可判定玉米替代品进口政策的伟大变化!

  郑重型投资者,暂离玉米和淀粉系,因新闻面主导涨跌,走业逻辑对盘面价格影响清晰削弱。期待1季度末期,议和有了隐微终局在钻研分析市场,进走后续操作。

  第四,或将展现相通油脂油料走业的添工区域布局变化,华南、华东、山东甚至北方港口展现大型玉米添工企业,以进口材料为主,添工产品自港口向内地辐射!

  (4)明年整年,市场会关注中幼养猪户的退出情况和大型企业膨胀情况;以及相对答的玉米饲用需求的降落情况。

  环保政策厉格实走导致的南猪北养、东北深添工产能的大膨胀,导致东北玉米调出能力自2015年以来,表现清晰的下滑趋势。但是19年走业巨变后,非洲猪瘟疫情将导致东北养猪膨胀凝滞甚至缩短,而玉米深添工在国门大开后或将转至沿海,这都将导致东北玉米调出能力在较永远的异日表现恢复性增补态势。而山东省养殖和深添工走业的发展,将导致该省玉米缺口不息增补。生猪养殖因非洲猪瘟疫情和农业乡下部的不准跨省调运政策,将导致以广东为代外的华南、华东等生猪调入省份的养殖量重现恢复性增补,只不过由技术更先辈、管理更厉格、资金更裕如、抗风险能力更强的大型企业抢占了退出中幼养殖的市场份额。

  数据源:盛达期货钻研院

  导言:议和挺进顺当意味着国门大开,那么中国玉米定价逻辑由国内转向全球定价。进口有看大添,将导致国内价格大幅回落。供给端的巨变对全球玉米和中国玉米的价格、流向等将产生远大的影响。厄尔尼诺年份,中美两国期货市场都将或有天气炒作。

  图8:东北玉米调出能力和山东玉米调入量变化情况

  1)猪瘟疫情的短期影响

  国家粮油新闻中心12月份最新展望:2018/19 年度玉米市场负盈余不息扩大,以前盈余为-3072 万吨,负盈余较上年扩大 1536 万吨。

  据盛达期货钻研院测算:有记录以来,美国14个厄尔尼诺年份,美玉米添产10年,算术平均单产添幅9.79%,减产4年,算术平均单产减幅3.97%,最大减幅是1991年的单产降落8.35%。

  图3:中国临储玉米拍卖成友谊况

  (2)春节后,猪肉价格能否如预期相通逐渐仰升。

  在现在的市场氛围下,叠添展望进口有看大添,展望19年拍卖成交很难表现18年的火爆局面。18年的火爆成交添剧了现货和期货的看涨心绪,那么19年成交稀奇或会添剧市场的看跌心态。

  不过,据吾们得到的最新新闻,19年拍卖,首拍时间将是五一之后,也即较18年晚一个月最先。另外,首拍数目将清晰矮于18年的800万吨水准。首拍价格不变的能够性大。所以实际上拍卖因素对现货市场的约束有看清晰削弱!

  2)玉米深添工需求永远看增补区域或转至沿海

  一旦展现前文所述的进口通盘铺开情况,则中国玉米及替代品进口总量有看大添,并将按捺国内玉米饲用需求。天然详细增补多少,仍取决于议和终局的细节。

  (5)替代消耗清晰。非洲猪瘟疫情后,禽肉、鸡蛋、牛羊肉价格都展现了比较清晰的上涨。

  3.明年拍卖政策或有巨变,对市场约束实际上有所削弱

  2016年以来,因中国当局的玉米去库存大政策背景,和东北各省区当局授予税收、建设用地、贷款等各种优惠政策,叠添临储政策作废后东北玉米材料的矮价上风;东北成为玉米深添工急剧膨胀的上风区域。

  3.东北玉米调出能力异日或将展现恢复性增补

  现在期货盘面把进口铺开预期打得过足,一旦议和展现弯折,期货容易逆弹。

  供给端或将面临巨变

  2) 猪瘟疫情的中期影响

  2018年,临储玉米拍卖自4月12日首拍,不息了28周,成交总量10014万吨,平均每周成交358万吨,成交均价1489元/吨。市场判定后期有缺口、且新玉米上市价格答会高于拍卖成交成本,是临储拍卖玉米成交火爆的因为。

  所谓供需缺口只能在

  1905相符约玉米相符约,实际行使企业,可在核算懂得交割到厂成本后,矮于同期现货成本,适量(材料缺口的1/5-1/3)买入,锁定材料成本。(一旦议和展现弯折,1905相符约存在着迅速逆弹的较大能够性)。

  图6:生猪跨省调研与仔猪价格变化情况

  数据源:盛达期货钻研院

  后期,在国门大开的前挑下,逻辑肯定是全球定价。也即国际玉米运去南港成本,退步北港,倒推东北产区价格。

  (2)东北生猪养殖膨胀告一段落甚至会有所缩短。东北玉米调出能力或将展现恢复性增补。

  1.中美贸易摩擦和谈的详细终局,对国际和国内都将产生壮大影响

  中国和美国的贸易摩擦议和,涉及到玉米及有关产品的内容片面,终局如何,对美国和中国玉米市场都将产生壮大影响和远大变化。

  炎点之二是明年美玉米或有天气炒作。12月中旬,世界气象构造(WMO)称,今年12 月到明年2月,发生厄尔尼诺表象的能够性为75%至80%,展望不会发生强事件。

  固然,暗龙江授予大豆补贴远超过玉米,但是通过国粮中心等多家机构的实地调研表现,大豆补贴造成的直接后果是暗龙江省明年租地成本的大幅增补,补贴后暗龙江省大豆每亩净收入仍远矮于玉米、水稻。所以,能够展望,明年暗龙江省西部的玉米面积仍有看增补,东部因国家在农垦体系的控制能力则玉米面积增补受到按捺。

  数据源:盛达期货钻研院

  (1)明年春节后,市场会亲昵关注补栏情况、玉米和蛋白的饲用需求降落原形达到何种水平。

  玉米相符约上,空头着眼于东北的收获压力、猪瘟对需求的不幸影响、和谈挺进顺当;多头则寄看于期货超跌、成本赞成、东北农户对下跌的招架心绪、议和挺进预期不会不息顺当等。

  需求端,非洲猪瘟疫情将带来短中永远走业巨变:短期主要荟萃于养猪走业内部;中期荟萃于明年猪肉价格和对玉米饲用需求减幅;永远带来走业养殖区域和玉米流向的壮大变化。深添工需求,在国门大开的前挑下也将面临伟大变化;异日数年,深添工布局或将向沿海倾斜。饲用和深添工需求的变化,将遏制东北玉米需求的迅速添势,东北玉米调出能力将展现恢复性添长。

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  2)中国玉米市场供给端或临巨变

  第三,国门大开的前挑下,华南、华东甚至山东等玉米欠缺区域,进口到港量有看大添。玉米流向或将巨变!华东、华南、山东等玉米材料短期区域,解决材料缺口变成以进口到港为主!

  明年,中国玉米市场的供给端或将面临国际和国内的巨变。

  农业乡下部市场预警行家委员会12月份最新展望:玉米本月展望,18/19年度,中国玉米产量2.15亿吨,维持上月展望数不变。中国玉米进口250万吨,比上月展望数调添100万吨。中国玉米消耗量2.51亿吨,比上月展望数调添500万吨。其中,玉米饲用消耗15650万吨,比上月展望数调添500万吨,主要是对澳大利亚进口大麦逆推销立案调查,以及对美国高粱进口降落,将挑振玉米饲用消耗。展望2018/19年度产需缺口不息扩大,库存盈余变化量缩短3331万吨,较上月展望值扩大400万吨。

  (3)仔猪价格呈清晰下跌趋势,补栏亲炎清晰降落。

  而中国玉米市场正本因进口配额和关税造成的价格堰塞湖,被掀开后,因国内价格清晰高于国际,短期内必要削价;而国际玉米及替代品价格因中国进口量的短期大量增补,价格仰升;终极国际矮价和国内玉米高价在两者之间于中国港口找到一个均衡点价格。

  1)玉米深添工需求实锤增补

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  但是,贸易摩擦议和挺进顺当,异日盛开是大趋势。那么进口玉米及替代品价矮且品质安详的上风将凸显,且外资准入铺开,那么永远来看油脂油料添工走业沿海港口建厂,进口材料为主添工产品辐射销区的模式,也许率将在玉米深添工走业重演。

  (3)明年7月份是第二个节点,市场会关注仔猪价格也即补栏亲炎清晰降落导致的实际补栏状况;以及猪肉价格是否如预期相通清晰上涨。

  国粮中心的农户售粮进度数据:截至12月16日,农户售粮进度东北28%清晰落后与去年同期;华北35%略快于去年同期。截至12月20日,暗龙江、山东等11个主产区累计收购玉米3658万吨,同比缩短1271万吨。东北、华北主产区真实的售粮压力终于来到。固然,短期看东北农户售粮进度因天气和市场因为偏慢组成赞成;但是春节后压力响答添大,节后难以表现18年春节后的现货大涨走情!

  (5)泔水不准养殖投喂政策的实走情况和对玉米饲用需求的影响。

  两大官方权威机构的供需缺口添大,只能在国门不开的前题下指引市场。期货操作,在大思路保持空头思想前挑下,郑重为宜;期待议和有个相对隐微的终局,在进走后期钻研分析和操作。

  自18年8月非洲猪瘟首次正式官方吐露以来,非洲猪瘟疫情已发布19省4直辖市,共95首,疫情省相邻11省止息跨省调运。从现在态势看,对抗非洲猪瘟疫情将是一个永远而艰巨的义务,难以一挥而就!

  数据源:盛达期货钻研院

  第一,中国玉米进口配额、关税,转基因政策等。这些正本都是局限玉米进口,异日若有变化,则意味着玉米进口政策的伟大变化。

  数据源:盛达期货钻研院

  最先,中国玉米的定价逻辑,或将在国门大开的前挑下,由国内定价转向全球定价。其次,国内玉米价格的堰塞湖掀开,国内价格高地价格将向全球矮价围拢。

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  明年,中国玉米市场的需求端因猪瘟等新形式也将面临巨变!

  不过,吾们认为可用下述指标进走监测:

  1)全球及美国玉米供给优裕,明年美玉米面积变化是焦点,且或有天气炒作

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  17/18市场年度,中国玉米及高粱、大米、DDGS、木薯等替代品总进口量2186.8万吨,较上一市场年度降落9.45%;较高峰期的14/15年度进口总量4052.7万吨降落46.04%。

  5.农户尤其是东北农户售粮进度偏慢,增补春节后卖粮压力

  国家统计局关于2018年粮食产量的公告表现:18年,中国玉米面积4212.9万公顷,较上年降落0.64%;单产6.108吨/公顷,降落0.03%;总产2.5733亿吨,降落0.67%。

  图2:中国玉米及替代品进口情况

  (1)猪肉的消耗会恢复至平常水准。可参见禽流感疫情后禽肉消耗情况。

  据USDA18年12月最新的供需月报:18/19年度,美国玉米产量3.7152亿吨,出口量6223万吨,期末库存4525万吨;全球其他主要出口区域,南美的巴西和阿根廷产量相符计1.37亿吨,出口量幼计5700万吨,期末库存1350万吨;暗海的前苏联12国和乌克兰8630万吨,出口量幼计5975万吨,期末库存幼计399万吨。全球玉米供给裕如,中国大量进口也不会转折全球玉米供过于求的基本面,只会导致玉米价格的底部仰升。

  (4)走业折本主要,中幼养殖户甚至片面大型养殖企业资金压力沉重,面临休业。

  而现在,进口乌克兰玉米和美国玉米在仅缴纳1%关税的前挑下,实际到港完税缴纳卸载费用的成本仅仅1750-1800元/吨;清晰矮于现在南港的二等拍卖陈粮1950-1960元/吨价格。

  第五,在国门大开的前挑下,东北、华北玉米主产区玉米栽种面积将表现清晰降落趋势。主产区玉米栽种成本在玉米价格决定中所首作用清晰降落!

  全国周围,玉米如许单产高、省工(基本不延宕农民进城打工)的作物,19年面积有看不息增补。单产则需结相符厄尔尼诺表象来不悦目察。据盛达期货钻研院统计:中国自建国以来,14个厄尔尼诺年份,其中玉米单产添产8年,算术平均添幅3.17%;玉米单产降落年份6年,算术平均单产降幅6.78%!也即19年中国玉米单产降落的概率不矮!

  图4:中国玉米面积与单产和厄尔尼诺年份情况

  (3)华南、华东、四川等调入省份,生猪养殖会展现恢复性增补。其实(2)(3)也会导致国内玉米流向的伟大变化。

  第六,国内的杂粮杂豆市场因玉米面积转种而也表现过剩态势!

  能够说,18年10月份之后的一波现货和期货大涨走情,这两份通知功不走没!但是,在国门大开的前挑下,全球裕如供给,堰塞湖决口,那么全球定价才是逻辑根本。上述两份官方权威机构的通知所以只能在国门不开的前期下发挥市场的指引作用。

  国门不开的前挑下指引市场

  4.19年中国玉米供给能力或有巨变,或现天气炒作

  需求端也将面临巨变

  最极端的情况之一,是中国异日将详细铺开玉米及替代品进口,作废玉米进口配额和转基因政策的局限,国际玉米和替代品将通顺无阻的进入中国市场。那么中国玉米定价的逻辑将从国内定价变化为全球定价。也即逻辑上:进口玉米和替代品到港数目和完税卸载成本决定中国华南、华东、山东港口玉米价格,这些港口玉米价格减去北港运抵的运费,确定北港价格,北港价格减去东北各地抵港运费,确定东北产区各地玉米价格。

  也即明年,美国玉米展现主要天气炒作的几率不高,单产增补的概率清晰超过降落的概率。

  1.非洲猪瘟对走业影响是全方位的,异日几年成果将逐渐展现

  国门不开的前挑下,后期需关注的因素包括:农户尤其是东北售粮进度偏慢,对短期有赞成,对春节后有约束;猪瘟对玉米饲用需求的影响到底有多主要,春节后将逐渐展现;华北尤其是山东深添工挂牌价格变化等。

  图5:农户售粮进度情况

  数据源:盛达期货钻研院

  既然中国玉米市场或将与全球联通,那么就必要更添关注全球定价中心的美国玉米市场。明年,美国玉米市场的两大炎点,一个是美玉米面积到底如何?

  期货市场一些提出

 


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